9月17日，国金证券发布证券投资类私募基金月报称，私募管理人对于“维稳行情”分歧较大，“严控仓位”依然是战胜市场的法宝。

私募8月业绩分化加大

8月A股继续大幅回落，房地产、食品饮料等前期强势股全面补跌，沪深300跌5.49%，中证500跌0.62%，中小板指跌0.97%，创业板指涨4.38%，个股延续结构性行情。个股结构性行情令私募对个股把握的差异加剧了业绩分化。

股票型阳光私募基金8月份绝对收益继续下滑但战胜同期市场。据国金证券及同花顺iFinD最新统计，国金证券统计口径内的819只非结构化私募基金平均收益-1.21%，跌幅较前一月有所收窄；结构化92只产品平均收益为-2.49%。相对沪深300指数则平均跑赢4.13%、3.21%，领先优势较前一月扩大，可见熊市中绝对收益难保，但私募基金依然以较明显优势战胜了市场，展示出一定的投资水准和抗跌能力。具体来看，非结构化私募8月份取得正收益的321只，占比39%；跑赢各自同期沪深300指数的有722只，占比达88%。结构化92只私募当月实现净值上涨或持平的只有17只，86%战胜同期沪深300指数。

8月份私募业绩的一大特点是两极分化明显。以非结构化私募为例，绩优产品数量较前一月有了明显上升：单月涨幅超过10%的有2只，另有21只超过5%；而跌幅大于10%的也有12只，垫底者跌幅则超过15%，排行首尾收益相差30个百分点。

“结合8月有部分前期强势股如地产、消费及医药补跌的情况，推测跌幅较深者可能重仓配置了以上板块。”国金证券认为，“严控仓位”依然是阳光私募战胜市场的法宝。8月份阳光私募整体仓位水平，重心较7月又有进一步下移，平均仓位五成左右。

据国金证券8月私募机构调查，受访私募依旧维持谨慎，表示并未看到经济触底的信号因而严格控制仓位并对反弹谨慎参与。但也有少数激进型私募开始寻找反弹品种大举加仓。受访私募的主流仓位在三至六成，但比前一月下降10%，占比62.50%；仓位三成以下者占比增加10个百分点至31.25%。此外依然没有私募仓位超过八成。

私募基金后市存分歧

即将到来的“十八大”成为近期投资者关注重点。根据国金证券最新一期私募机构调查证明，私募管理人对于“维稳行情”分歧较大。部分受访私募认为近期的政策只能起到托底作用，引发的市场反弹不会持续很长时间；鉴于企业三季报不会理想，经济方面也看不到复苏的迹象，计划9月底至十八大前会逐步减仓。更悲观者则认为“维稳”将是年内最后一波行情，之后由于四季度企业盈利将会更差，到年底可能会发生大幅下跌。另一部分私募则开始逐步加仓，认为市场调整后还会继续向上，对经济下滑已充分预期，从社会融资总额的持续增加来看融资环境不断得到改善，“维稳行情”继续出现的概率也较大，而四季度经济数据有可能逐步好转，行情或能进一步延续。

反映到仓位，9月初私募仓位普遍维持在五-六成区间。部分减仓者表示出于对近期中日领土争端引发政治风险的担忧；小幅加仓私募则多对“维稳行情”有所期待。相对仓位较高者以自下而上选股型私募为主。

从投资品种角度，受访私募关注的板块包括电子、医药、券商、地产等。另外关注传媒板块，一个月后就是中央提出大力发展文化产业一周年，期待会有新的政策出台。近期回调的医药板块仍然被私募看好，而对于超预期的地产投资数据，受访私募认为对中游行业有所带动，但是不知道数据的持续性，且周期股的波动较大，目前尚不敢介入工程机械和水泥，以观望居多。

月度排名“变脸”

8月份市场指数阴跌而个股延续结构性行情，令私募对个股把握的差异直接导致业绩大幅分化。而相当数量的前期强势个股纷纷遭遇回调，使一部分7月份名列前茅的私募获利回吐，单月损失较重；另一部分投资标的则在经历风险释放后有所回升，从而使这部分落后私募在本月排名上升较快。此外，逆市取得正收益的私募基金多数得益于对8月初小幅反弹的参与获利。

具体来看，老牌私募明达资产管理的4只产品最为惹眼，8月悉数跻身同业前20，其中深国投·明达2期、3期以11.19%、10.84%的业绩分获月度涨幅前两名，也是仅有的单月收益超过10%的产品。成立刚满两年的上海谦石投资本月也有3只产品跻身前20。此外，理成、汇利、尚雅、鼎锋、泽熙、云程泰、淡水泉等中长期表现良好的私募管理人在8月也有产品逆势上涨（详见图表9）。而对于8月迎来“咸鱼翻身”的部分私募，我们则建议延长对其业绩的考察期再做判断。反观排名靠后的私募，不乏仓位较重的“激进型”选手，也有部分私募在前期一度业绩领跑，投资偏好以地产消费为主，在8月的强势股补跌过程中不幸“中枪”。

9月投资“两手准备”

9月初，中欧美三大经济体相继推出经济刺激政策，以及发改委万亿基建项目集中审批，为疲弱的A股市场注入久违的强心剂。从市场运行来看，6月份以后周期股的加速下跌已较充分地反映了短周期的下行，刺激政策的缺位使得投资者对于未来短期回升的前景不确定。而目前需求好转开始带来经济系统性风险下降，A股首先受益于风险溢价的降低，估值修复行情有望实现。欧洲货币宽松抑制了金融恐慌，利率水平下行将推动实体经济回升，处于三年来新低的PMI指数有望反弹。

站在短周期来看，市场从连续4个月的单边下跌进入到相对均衡阶段，预期将经历一个情绪修复的过程。若9月份至4季度实体经济如期回升，则盈利改善将进一步打开行情空间， 建议投资者可选择进攻性较强的品种以提升投资组合的弹性，如定位中风险的华润信托·理成转子2号，定位中高风险的山东信托·长金四号、中融-世诚扬子二号，高风险的北京国投·云程泰资本增值(一期)、中融-混沌二号等。如果9月份整体经济活动依旧疲弱，显现当前地产投资拉动不足，则未来基建投资存在天花板、制造业投资的大幅滑落等都将带来更大的压力，建议投资者甄选风格定位相对稳健、与市场相关性较弱的私募产品，如低风险等级的中融-麦尔斯通二期，中低风险的中信信托·精熙、中信信托·喜马拉雅1期、华润信托·展博1期，中风险的中国龙增长、重庆国投·翼虎成长等，以最大程度确保组合的绝对收益。（经济日报）